石油石化行业重大事项点评：重提供给侧改革 有望缓解中期国内炼化

        发改委等重提供给侧改革，提升后续国内炼化项目审批门槛，有望缓解中期国内炼化行业压力，看好行业内占领先机已经投产或已经建设的公司，推荐民营炼化龙头恒力石化、桐昆股份等，轻烃裂解龙头卫星石化，低估值高股息中国石化、上海石化（H）等。

       事项：重提供给侧改革，重点领域化解过剩产能。6 月18 日国家发改委等六部门发布《关于做好2020 年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出“准确把握2020 年去产能总体要求”、“全面巩固去产能成果”、“继续深化钢铁行业供给侧结构性改革”、“持续推进煤炭上大压小、增优汰劣”、“积极稳妥推进煤电优化升级”、“严格控制产能总量”等化解过剩产能措施。

       化解过剩产能提升后续炼化项目审批门槛，有望缓解中期国内炼化行业压力。

       伴随民营炼化投产，2019 年我国炼油总产能达到8.81 亿吨，我国炼油行业过剩情况进一步加重，炼油行业2019 年平均盈利129 元/吨，同比下降32%。新开工炼厂均为大型炼化一体化项目，民营炼化项目投产也带动烯烃、芳烃等基础化工品进入扩产周期。考虑到此前发改委对我国石化行业整体产能规划，当前国家重提供给侧改革，有望提升我国后续炼化项目审批门槛，缓解中期我国炼化行业景气下行压力。

       极端估值已经反映行业悲观预期，看好占领先机建设项目的龙头企业。当前中信石油石化行业PB 估值0.83 倍，处于行业历史最低水平，当前低估值充分反映市场对石化行业未来盈利悲观预期。恒力石化等民营炼化龙头项目当前已经投产，大型综合一体化项目竞争优势显著，在行业较高景气周期有望赚取高额盈利。

       当前国家重提供给侧改革有望缓解国内炼化行业中期过剩压力，延长行业景气周期，看好行业内占领先机已经投产或已经建设项目的民营炼化龙头。

       风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，供给侧改革不及预期的风险。

       投资策略。重提供给侧改革有望缓解中期国内炼化行业过剩压力，看好行业内占领先机的已经投产或已经建设项目，推荐民营炼化龙头公司恒力股份、桐昆股份等，推荐轻烃裂解龙头卫星石化，建议关注低估值高股息传统炼化龙头中国石化、上海石化（H）等。